本文摘要：北京控股集团旗下将再行再配上市平台。

北京控股集团旗下将再行再配上市平台。12月30日，北控城市资源集团有限公司（以下全称“北控城市资源”）开会全球发售新闻发布会。公司行政总裁赵克喜在会上称之为，未来新的进环卫业务将在有数环卫项目周边重点研发，注目大型和核心城市；危废处置业务将侧重研发工业繁盛城市，同时将侧重环卫和危废业务的互补式发展。

认购简要据招股书透露，此次全球发售9亿股股份，其中香港发售9千万股股份，国际配售8.1亿股股份。最低放售价为每股0.80港元，预计不高于0.69港元，预期募资额为6.21亿港元至7.2亿港元。

中关村国际有限公司有限公司将作为基石投资者，股份大约1千万美元（约合7795万港元）。香港公开发表发售申请人于12月30日（星期一）上午九时开始至2020年1月8日（星期三）中午十二时止。预期股份将于2020年1月15日（星期三）开始在联交所交易，每手交易单位为4,000股，股份代码3718。此次筹措资金中约51.6%用作发展若干危险废物处置项目；大约16.5%预期为2020年及2021年获得的环境卫生项目购买汽车；大约25.3%用作偿还债务现在银行贷款；6.6%用于营运资金及用作一般公司用途。

两大业务对头部客户倚赖减少于2019年上半年，北控城市资源的环境卫生服务、危废处置、其它业务的收益分别为10.95亿港元、2.77亿港元、1.03亿港元，所占到份额分别为74.2%、18.8%及7.0%。环境卫生服务为该公司的主要收益来源。，据公开发表资料透露，该公司环境卫生服务的客户主要是地方政府机构或其登录人，危废物处置业务的客户主要为工业企业和医疗机构，荒废电器及电子产品处置业务客户为下游废物重复使用企业及金属与塑料产品企业。

近年的较慢并购式发展使来自头部客户的收益占到比较慢减少，这增大了倚赖大客户的风险。截至2016年、2017年、2018年及2019年上半年，五大客户收益占到公司总收益的比重分别为84.7%、21.6%、13.9%及15.6%，来自仅次于客户的收益份额分别为75.1%、5.2%、3.6%及5.3%。

该公司的收益来源呈现出更加多客户渠道。市场集中度较低，慢并购促发展中国的综合废物管理解决方案供应商按供应商类型分成由政府机构主导的及企业主导两个界别。2018年，企业界别的市场规模为1,011亿元人民币，占到环境卫生市场总额大约38.6%。

据弗若思沙利文报告，2018年北控城市资源为企业界别的第四大供应商，占到企业界别市场份额的1.6%以及整体市场份额的0.6%。在中国的危废处置市场中，按总设计处置能力计，北控城市资源名列第六，市占率为0.7%。

整体来说，中国的环境卫生及危废处置业务呈现出行业集中度高度集中的现状，通过资产并购是扩展公司规模最必要有效地的策略。于2016年及2017年，北控城市资源大规模的启动乘机并购，北控城市服务（中国）及当时的附属公司、重庆滨南及附属公司、山东平福、江西矿产、陕西北控再造均划入公司怀中。2018年再行并购宁夏瑞源，该公司在集团的危废处置业务中举足轻重。

截至2019年6月30日，享有五个在营及两个试营危废物处置项目。据沙利文报告表明，截至2018年12月31日，该集团的废物处置项目的处置设施的总设计处置能力为每年253,050吨，名列中国第六。在国家危废物名录的46大类别危废物中，该公司可以处置38类。截至2019年6月30日六个月，北控城市资源在2016至2018年间并购的公司共计构建收益9.26亿港元，占到公司总收益份额约62.8%；构建毛利2.32亿港元，份额为59.7%；构建营业额1.09亿港元，份额为70.8%。

值得注意的是，截至2019年6月30日，于2017年并购公司的收益和毛利贡献份额分别为37.5%及28.5%，在2016至2018年间最低，可是其贡献的营业额份额却仅有17.4%。面临此鲜明，财华社记者向发布会现场管理层发问，公司财务总监兼任公司秘书冯志伟回应这是由于“环卫的毛利率比较危废会较低很多，用绝对值来看有时不是很精确，必须把两个板块分离来看。

如果那年危废收购较多，那么毛利和利润也不会较多。”关闭业务影响溢利，毛利率有所下降自2018年起，北控城市资源已挣脱倒数亏损状态。于2016年、2017年及2018年，溢利分别为-5538.8万港元、-4825.0万港元及4.72亿港元，顺利构建扭亏为盈。

2019年上半年，因为部分业务中止经营，造成期内溢利同比上升54.1%，至1.54亿港元，若仅计算出来持续经营业务溢利，则同比快速增长97.3%。大笔的并购一般来说不会影响公司整体毛利率，但北控城市资源持续经营业务整体基本平稳。除在发展早期的2016年，持续经营业务毛利率为36.6%的高位，2017年、2018年及2019年上半年，则分别为26.6%、28.2%及26.3%。

2019年上半年同比回升1.5个百分点。分业务来看，2019年上半年，危废处置业务毛利率同比上升10.1个百分点至44.0%，这主要是宁夏睿源的产品售价因市况变动而上升，而宁夏瑞源是集团危废处置收益的主要来源。环境卫生服务毛利率也同比减少1.6个百分点至21.7%。

此两大业务毛利率的同比上升，造成公司整体毛利率的回升。现金流量方面，北控城市资源经营活动扣除现金流量净额2016年至2018年倒数三年呈圆形净流入状态，分别为-1.97亿港元、-2,577.1万港元及-5,144.4万港元,2019年上半年则构建净流入2.01亿港元。期末现金及现金等价物于2019年6月30日超过8.29亿港元，较2018年末同比快速增长22.3%。

此次北控城市资源将要登岸港交所，筹措资金中过半将用作发展较高毛利率的危废处置业务，赵克喜在发布会中称之为“危废行业因为资质拒绝（许可证、牌照）、对资本的高拒绝、对技术及设备的高拒绝，再加必须政府接纳，这是一个具备低行业门槛的行业。”东面北京控股集团的北京控股资源在行业中不具备先天竞争优势，再借登岸港交所募资，或将在这个集中度较低的行业中较慢茁壮。

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